嬰兒安撫描述：：永利度假村(WYNN)： 永利度假村(WYNN) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001174922-23-000005  Size: 9 KB 網頁鏈接 永利度假村(WYNN)： 永利度假村(WYNN) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001174922-23-000004  Size: 9 KB 網頁鏈接 用戶4357540281： 久期財經訊，1月5日，標普確認了對Wynn Resorts Ltd.（簡稱“永利度假村”，WYNN.US）及其子公司的“B+”發行人信用評級，并確認了所有發行評級。標普還將上述評級從觀察名單中移出，評級于2022年7月7日被列入負面影響觀察名單。 負面展望反映了永利度假村在澳門特區的收入和現金流持續承壓，標普預測2023年上半年澳門特區的自由經營現金流將保持為負值，標普預計杠桿率至少在未來幾個季度將保持在7倍，高于評級下調閾值。這是因為疫情在過去三年對該公司在澳門特區的經營產生了負面影響，以及在中國放松新冠防控后，在不斷變化的公共衛生環境中，復蘇將如何展開存在部分不確定性。 中國對疫情控制措施的放松速度超過了此前的預期，這將有助于澳門特區在2023年實現博彩業總收入復蘇，并導致永利度假村在2023年末至2024年初將杠桿率(根據EBITDA運行率(run-rate)計算)降至7倍以下。2022年12月內地和澳門特區調整了防疫政策，放寬了旅行限制，包括檢測和防疫要求。這早于標普此前的預期，即政府將在2023年（可能在第二季度）更加系統地放松其對疫情的政策，并將循序漸進落實。減少檢測、取消檢疫措施，加上11月1日恢復電子簽證，將降低進入澳門特區的個人的入境門檻，可能導致今年的游客高于標普之前預期。因此，標普認為，假設當前疫情現狀在未來幾周內開始消退，澳門特區的博彩業總收入復蘇可能會更可持續地改善。因此，標普正在更新標普的基本案例預測，預計在2023年恢復到2019年的60%-70%，為此前發布的預測值——50%-70%范圍的上限。標普預計，在最初的幾個月里，復蘇或將循序漸進，因為內地現狀可能會使消費者前往澳門特區的意愿出現不確定性。然而，標普認為，根據標普在拉斯維加斯和新加坡等其他博彩市場觀察到的復蘇情況，澳門特區博彩業總收入的大規模復蘇可能會在今年下半年加快（達到2019年水平的80%以上）。 這將降低永利度假村的現金消耗，并支持未來12個月授信額度改善。永利度假村在很大程度上依賴于澳門特區的復蘇，因為該地區約占該公司物業層面EBITDA預估值的三分之二，用于波士頓港安可度假村（2019年6月開業）的全年貢獻，并將2019年EBITDA用于永利度假村澳門。根據標普對澳門特區的博彩業總收入的修訂預測、該公司在美國物業的強勁經營業績以及交互虧損的預期減少（這對EBITDA來說是一個不利因素），標普估計永利度假村2023年的EBITDA可能比2019年水平低20%-25%，2024年的EBITDA可能會比2019年度高15%-20%。因此，永利度假村的杠桿率將從2022年的16倍改善到2023年的7倍左右，2024年將改善至5倍-5.5倍。 標普相信，永利度假村在世界最頂級的博彩市場中的優質博彩資產最終會恢復。盡管標普預計永利的杠桿率將在2023年底超過標普對“B+”發行人信用評級的7倍評級下調閾值，標普愿意考慮永利度假村能否在2023年末至2024年初恢復授信額度(根據EBITDA運行率(run-rate)計算)，因為該公司擁有高質量的資產組合，標普相信博彩市場和資產最終會隨著休閑、商務和團體旅行的恢復而恢復。永利度假村在全球最大的博彩市場（澳門特區）擁有良好的業務，該市場具有良好的長期增長前景和有限的許可證，通常會迎合大量對博彩有高度興趣的游客。 此外，其他博彩市場的復蘇也支持標普的觀點，即隨著防疫措施以及內地和澳門特區之間的旅行限制的放松，澳門特區的博彩業復蘇將加快。在拉斯維加斯，盡管由于會議和團體旅游復蘇緩慢，2021年的游客量下降了24%，但拉斯維加斯大道的博彩收入恢復到2019年的93%左右。2022年截至 11月期內的游客量已恢復到2019年水平的90%以上，博彩收入超過2019年水平近25%。新加坡自2022年4月放松旅行限制以來，市場訪問量顯著改善，2022年11月樟宜機場的客運量達到2019年水平的70%左右。此外，金沙集團的濱海灣金沙酒店（Marina Bay Sands）大眾游戲收入在2022年第三季度恢復至疫情前水平的104%，云頂新加坡（Genting Singapore）的收入在第三季度超過了疫情前水平。 澳門特區授予新特許權消除了許可證發放的不確定性，但與之相關的投資可能會減緩去杠桿化進程。澳門特區政府和永利度假村（澳門）股份有限公司（Wynn Resorts (Macau) S.A.，簡稱“永利澳門股份”）于2022年12月16日簽訂了一份新的10年期博彩特許權合同。這符合標普的預期，即六家現有持牌人將獲得新的特許權。作為協議的一部分，永利澳門股份承諾投資總額22億美元用于開發若干非博彩和博彩項目，其中約20.5億美元將用于非博彩資本項目和活動節目。這些投資承諾可能會分散于新特許權的10年期限內，該費用包括了資本支出（資本支出）和運營費用，以支持非博彩設施和活動。永利度假村沒有公布資本支出和運營費用之間的細分，但另一個市場參與者美高梅（MGM）初步表示，這一劃分將相當公平。標普相信，只要澳門特區的博彩業總收入今年開始恢復，永利澳門股份的投資水平將是可控的。此外，標普預計大型資本支出項目可能需要設計規劃和政府批準才能開始。然而，根據支出的時間和速度，這些投資可能會減緩現金流和授信額度的改善。 可能阻礙可自由支配支出的宏觀經濟因素正在上升，并對永利度假村目前強勁的美國現金流構成風險，但拉斯維加斯的會議和團體復蘇可能會與這些因素相抵消。隨著美國經濟步入2023年，價格和利率上漲蠶食了家庭購買力。因此，標普將美國2023年GDP預測下調至負0.1%，因為該國今年上半年經濟陷入輕度衰退。雖然標普的基準現已囊括了衰退情況，但如果美聯儲更加激進地加息以抑制通脹，標普不能排除出現硬著陸情況加重的可能性。盡管消費從產品轉向體驗的趨勢可能會持續一段時間，但如果消費者在2023年的旅游和娛樂消費意愿受到累積儲蓄減少、持續的高通脹和失業率上升的影響，拉斯維加斯休閑消費的激增和良好的地區博彩收入可能會開始放緩。2023年拉斯維加斯會議和團體業務的加速可能會部分取代休閑需求的放緩，但如果企業差旅預算下降，宏觀經濟環境的惡化可能會減緩復蘇步伐。截至2022年11月，拉斯維加斯的游客量和酒店入住率分別低于2019年同期的9%和10%。這在很大程度上是會議出席率低于2019年水平24%的結果。 盡管拉斯維加斯等目的地市場在衰退中往往比地區博彩市場更為動蕩，但團體和會議的持續復蘇、拉斯維加斯永利酒店會議中心擴張帶來的增量回報、國際旅行的回報以及對新景點的投資，包括Allegiant Stadium (2020)和MSG Sphere（計劃于2023年完工）開放，將繼續支持拉斯維加斯游客恢復。國際游客約占疫情前總游客量的20%，約15%的游客曾前往拉斯維加斯參加會議或團體會議。此外，市場供應增長相對溫和，遠低于2008-2010年。因此，標普預計2023年拉斯維加斯淺層衰退的影響不會像金融危機期間那么劇烈。此外，由于奧密克戎變異株對拉斯維加斯的旅行和酒店需求產生了負面影響，特別是每年1月舉行的團體和會議部分以及美國消費電子產品展覽會（CES show），2023年第一季度可能很容易能與2022年第一季度相媲美。2022年CES有約4.4萬名觀眾，活動組織者預計今年的觀眾人數可能會增加到10萬人，比2020年的觀眾人數低約40%。2023年有利的活動安排也會有所幫助。今年，市場將從美國拉斯維加斯國際工程機械展覽會（CONEXPO-CON/AGG）的回歸中受益。CONEXPO-CON/AGG是一個每三年舉辦一次的建筑貿易展覽會，2017年3月吸引了近130,000名觀眾，2023年11月還將舉辦一級方程式賽車拉斯維加斯大獎賽（Formula 1's Las Vegas Grand Prix）。 永利度假村出售安可波士頓港的物業增強了公司的流動性。2022年12月1日，永利度假村通過售后回租交易以17億美元的價格完成了安可波士頓港口的土地和物業出售。該交易為公司償還債務和增長投資提供了大量流動資金。凈收益使該公司的全球流動性頭寸增至44億美元。永利度假村已同意以1億美元的初始年租金和30年的初始期限從Realty Income租賃安可波士頓港的物業。根據租賃條款（包括適度的年租金遞增），以及其博彩同行用來評估其租賃義務的折現率，標普估計租賃總額為13億至16億美元。這將在很大程度上抵消該公司將從出售中獲得的收益。永利度假村可能會將這些收益用于償還債務，并投資于即將到來的開發項目。其中一項投資可能是擴建安可波士頓港的物業，該公司估計，在2023-2025年期間，這將需要大約2.75億美元的支出。另一種可能性是與合作伙伴Marjan和RAK Hospitality Holding一起為其在阿拉伯聯合酋長國的綜合度假村開發項目提供股權出資，根據標普估計的20億美元開發項目，未來幾年可能需要2.5億至4億美元的支出，這基于假設其50%的資金來自所有股權所有者出資的股權，以及永利度假村25%-40%的股權所有權。此外，永利度假村還可能利用這些流動性支持新澳門特區博彩特許權下的投資。該公司的抵押授信協議要求其在交易后的18個月內將資產出售收益用于償還債務或再投資于其業務。 負面展望反映了永利度假村在澳門特區的收入和現金流持續受到壓力，標普預測2023年上半年澳門特區的自由經營現金流為負，標普預計至少在未來幾個季度，杠桿率將保持高于7倍評級下調閾值。這是因為疫情在過去三年對該公司在澳門特區的經營產生了負面影響，以及在中國放松防疫政策后，在不斷變化的公共衛生環境中，復蘇將如何展開存在一定的不確定性。 標普2023年預測的最大下行風險是，疫情散播將導致人們自發采取社交隔離，活動和支出也將暫停。標普也不能完全排除再次實施防疫限制。這可能會導致澳門特區的博彩業總收入大規模復蘇速度放緩。如果2023年澳門特區的博彩業總收入沒有恢復到能夠讓永利度假村在2023年末或2024年初將調整后的凈債務/EBITDA的比率降低到7倍或更低的水平，標普可能下調評級。如果激進的開發支出降低了公司將杠桿率改善到7倍以下的能力，標普也可能下調評級。 一旦標普更加確信永利度假村在澳門特區的現金流將以將恢復，杠桿率降低并維持在7倍以下，標普可能將展望調整為穩定。鑒于公共衛生的狀況，以及此前內地客戶對澳門特區博彩的需求被抑制，游客和消費的恢復速度可能比標普目前預期的更快，這可能會導致展望調整。 ESG信用指標：E-2、S-4、G-3