嬰幼兒保健描述：：哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023693  Size: 12 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023696  Size: 12 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023683  Size: 12 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-024380  Size: 365 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023698  Size: 12 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023687  Size: 11 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 8-K Current report, items 5.03 and 9.01 Accession Number: 0000045012-22-000070  Act: 34  Size: 450 KB 網頁鏈接 奔跑吧圖表： 上周對股票市場來說是艱難的。標普500指數(.INX) 下跌超過2%。能源是唯一的行業贏家。其中貢獻最大的油田服務是一個重要原因。下面的圖表讓我們了解到本周經濟中不同部門的股票表現。我們看的是標準普爾500指數中每個行業的市值變化，單位為十億美元（USD）。能源是唯一的贏家，收益為270億美元，即一周比一周提高1.7%。公用事業在下跌的行業中表現最好，只回落了50億美元，或約0.5%。信息技術表現最差，企業估值下降了2390億美元，周環比損失2.7%。蘋果公司對這一波下跌行情負一半以上責任。其股價本周下跌5.4%，抹去了1220億美元的估值。消費類股本周也表現不佳，市值集體下降1400億美元，下降幅度接近4%。從比例上看，消費類公司是最大的輸家。特斯拉是這里的主力。僅在上周，其股價就下跌了16%，蒸發了910億美元的估值，這幾乎是消費類公司總額的2/3。#馬斯克再度減持！你對特斯拉后市怎么看？# 不過，讓我們回到能源方面。最大的贏家是埃克森美孚，其1.1%的股價上漲轉化為近50億美元的市值增長。第二和第三大贏家是兩個最大的油田服務巨頭——斯倫貝謝和哈里伯頓。斯倫貝謝公司的股票上漲了5.1%，使其估值增加了34億美元。哈里伯頓漲幅高達8.6%，使其市值增加了26億美元。三大油田服務公司中的最后一家貝克休斯公司是上周第八大能源公司的贏家，股票上漲4.6%，轉化為13億美元的新增估值。這三家全球綜合油田服務公司合計占整個行業每周漲幅的四分之一以上。能源行業受到了大宗商品反彈的幫助，石油和天然氣價格從前一周的12月低點回升。美國基準原油西文中質原油（WTI）的價格在本周內上漲了近5%。布倫特原油上漲了4%。亨利中心的天然氣價格上漲了6%。商品價格從墊子上爬起來，肯定有助于能源部門克服對股市的普遍拖累。我們現在開始了新的一周。我們現在正處于一些波濤洶涌的經濟水域。理論上，能源行業很難連續兩周表現出色。你怎么看？#靴子落地！中概基金的機會來了？# 能源ETF(SZ159930) 中概互聯網ETF(SH513050) 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-024381  Size: 356 KB 網頁鏈接 迅實集團： 壹、暴風雨前的高利潤 2022年10月，歐洲央行銀行監管主管安德里亞·恩里亞（Andrea Enria）警告說，由于利率上升對信貸機構利潤的積極影響，銀行業過于樂觀。OeNB壓力測試的最新結果表明，奧地利銀行業具有堅實的風險承受能力。然而，OeNB還宣布，金融市場穩定的風險在2022年期間顯著增加。銀行對家庭貸款的增長，特別是在住宅物業融資領域，最近有所減弱。然而，截至 2022 年 9 月，它仍處于 4.7% 的高水平，仍高于 2008 年至 2020 年的所有年份。 在過去五年發放的所有銀行貸款中，約有一半是浮動利率，因此許多家庭面臨著償債額大幅增加的問題。“與此同時，由于物價大幅上漲而導致的支出增加，增加了可能陷入還款困難的家庭比例，”OeNB在一份新聞稿中表示。 然而，信貸質量仍然穩固。Erste集團宣布，第三季度不良貸款（NPL）比率保持在2.0%的極低水平。Bawag甚至實現了1.0%的不良貸款率。僅在印度儲備銀行，由于在俄羅斯的業務，不良敞口（NPE）的份額增加了0.7個百分點至2.2%。 圖片來源：維也納證券交易所官網 無論如何，到目前為止，高利率的積極影響抵消了通貨膨脹的負面影響。事實上，銀行受益于今年前三季度凈利息收入的大幅增長。RBI的凈利息收入增加了52%以上，Erste集團增長了19.5%，Bawag增長了8%。這種差異主要是由于產量的東西分化。Bawag的核心業務在奧地利和西歐，由于歐洲央行后期加息，那里的利率仍然相對較低，而中東歐國家的許多央行去年通過加息來應對不斷上升的通貨膨脹。除了中東歐國家的息差較高外，特別是公司融資也有助于凈利息收益率的強勁增長。在Erste集團，企業客戶部門的凈利息收入增長了27%以上。 通貨膨脹對購買力的負面影響和可能的經濟衰退增加了銀行的風險成本。Erste銀行已為受波動的能源市場（能源、金屬和化學品）影響最大的周期性行業提供了1.47億歐元的準備金。正如Bawag在季度數據發布會上宣布的那樣，還將進一步增加其管理覆蓋。管理費用已經增加了2100萬歐元，達到8200萬歐元。印度儲備銀行錄得風險成本環比大幅增長，為6700萬歐元至1.04億歐元，主要得益于房地產行業貸款準備金和與俄羅斯的跨境業務。 為了繼續維護奧地利銀行業的良好評級，OeNB呼吁銀行加強其資本基礎。Erste集團的普通股一級比率為13.8%，RBI為14.6%，Bawag為13.0%，高于歐洲央行今年2月建議的10.6%。 貳、全球市場股息 惠普和全球市場股息 圖片來源：維也納證券交易所官網 邦聯和全球市場股息 圖片來源：維也納證券交易所官網 哈雷戴維森、沃爾瑪和全球市場股息 圖片來源：維也納證券交易所官網 哈里伯頓和全球市場股息 圖片來源：維也納證券交易所官網 貝萊德、泰雷茲：全球市場的股息 圖片來源：維也納證券交易所官網 全球市場與橙色股息 圖片來源：維也納證券交易所官網 紫金天風期貨： 觀點小結 已知的瀝青投產概率較大的產能是廣東石化和京博海南項目，需要關注。另外若高利潤再次出現，也需要關注現有的未產瀝青的常減壓裝置，這類裝置有概率受到利潤的刺激而開始生產瀝青。通過開工率季節性給出明年的產量預期，考慮到今年的疫情影響導致的產量低基數效應，預計明年全年產量增速為18%。 參考機構的預估，我們認為明年基建投資增速為8%。考慮到今年上半年瀝青消費的低基數效應，認為瀝青道路消費剛需的部分（除此之外還有投機需求）增速將達7.6%。參考機構的預估值，我們認為明年房地產投資增速為-1.8%，瀝青防水消費增速為-5.5%。船燃、焦化市場消費預計持穩。 在社會庫絕對值歷史低位的情況下，認為貿易商的囤貨意愿要強于去年，同時年末可能也會留有一定的庫存。預計明年社會庫凈累庫107萬噸。 明年的瀝青和燃料油價差暫時看不到很明確的驅動和變化，進口量我們按持穩來預估，待觀察到價差以及進口利潤有變化跡象時再調整進口量的預期。我國的瀝青出口不是完全市場化的行為，另外量級偏小，暫時沒發現有代表性的規律，認為明年的出口量還是會處在往年的震蕩區間內。 最終平衡表顯示一季度煉廠去庫較為明顯，下半年煉廠累庫壓力較大。認為一季度瀝青裂解價差有向上修復的動力，下半年可能承壓。 行情回顧 數據來源：wind，紫金天風期貨 美國對委內瑞拉原油制裁有放松 10月6日，美國表示如果委內瑞拉馬杜羅政府沒有采取有力措施以重建民主，美國沒有計劃改變對于委內瑞拉的制裁措施。 11月4日，委內瑞拉政府和反對派準備在美國中期投票后恢復政治對話，雙方將在墨西哥城會面。 11月5日，Eni公司在委內瑞拉Jose港口給原油裝船，一艘名為Africa的船將裝載100萬桶DCO原油，這是7月以來的首次。 11月9日，Eni公司預訂了另一艘名為Gladiator的船也將于11月中旬裝載100萬桶委內瑞拉的DCO原油，目的地為西班牙Repsol公司的煉廠，Eni公司處理高硫重質原油的能力不足。 11月24日，這周末委內瑞拉馬杜羅政府和反對派將重啟政治對話，雙方將派代表前往墨西哥會談。美國政府表示如果委內瑞拉雙方重新回到談判桌，美國將考慮重新評估制裁政策。美國財政部考慮給雪佛龍公司通過一個時間有限的許可，恢復其在委內瑞拉的原油開采操作，也可能阻止PDVSA在雪佛龍公司的原油銷售中獲利，許可的具體內容依情況而定。白宮希望委內瑞拉的原油貿易從不合法、不透明的渠道轉到合法、透明的渠道上去。目前雪佛龍公司的僅限于設備維護的許可將于2022年12月1日到期。 根據彭博的報道，如果美國允許雪佛龍公司恢復在委內瑞拉的原油生產，較樂觀的人認為較目前而言，2023年委內瑞拉原油的產量增量將達150kb/d，較悲觀的人認為產量增量僅為100kb/d。100kb/d的增量相當于月產量增加300萬桶或15%。需要關注美國制裁政策的走向，看有誰來競爭這個產量增量的去向，如果美國的進口正常化，會影響到達中國的量級。 11月27日，美國更新了雪佛龍公司在委內瑞拉操作的許可，允許其擴大在委內瑞拉的原油生產，并且可以進口到美國，允許其進口油品把委內瑞拉原油處理為適合出口的品級。但限制了任何對委內瑞拉的現金支付，禁止雪佛龍公司與俄羅斯在委企業的交易。油服公司貝克休斯、哈里伯頓、斯倫貝謝、Weatherford的許可也更新了，但是沒有擴展條款，所以雪佛龍公司之外的委內瑞拉的石油產量難以增加。短期來講委內瑞拉提升產量的動力不足，需要觀察馬杜羅政府如何反應，以及有多少船貨分配給雪佛龍公司。 數據來源：彭博，路透，紫金天風期貨 委內瑞拉原油仍然以前往亞洲為主 委內瑞拉目前的產量、出口量都維持在偏低的水平，出口仍然以亞洲為主。2019年委內瑞拉被制裁之前，雪佛龍與PDVSA的四家合資公司共生產20萬桶/日的原油并出口到世界各地，目前產量約為5.1萬桶/日，增產空間約15萬桶/日或450萬桶/月。 后面需要關注委內瑞拉原油出口的物流情況。 數據來源：普氏，路透，彭博，kpler，紫金天風期貨 馬來西亞原油進口量+稀釋瀝青進口量不斷上升 2019年10月起海關數據未出現委內瑞拉原油的進口記錄，馬來西亞原油和稀釋瀝青成為了委內瑞拉原油的替代。 2020年4月-2022年5月，馬來西亞原油進口量和稀釋瀝青進口量此消彼長。2022年5月以后此消彼長的互動關系弱化，總量不斷上升，瀝青原料的供應暫無問題。 數據來源：海關，wind，鋼聯，紫金天風期貨 今年的產能新增以計劃外的產能為主 跟蹤的產能中，廣東石化已經如預期進入到試生產階段，預計2023年初實現全面生產，不過是否生產瀝青以及生產的時間節點尚不確定；京博海南項目（前身是山東高速海南項目）預計也將在2023年投產；鑫海化工和中海瀝青（營口）的新裝置未聞投產，認為后續投產的可能性比較低。 根據百川的數據，一些較長時間未生產瀝青的煉廠如浩業、海德新等已被從產能名單中剔除，共計年產能715萬噸；嵐橋石化的產能本已被剔除，今年復產瀝青所以又回到了產能名單中；預期外的投產有大連錦源，瀝青年產能110萬噸；此外還有一些表外的新增產能，例如滄州鑫泉。 數據來源：公開資料，百川，紫金天風期貨 利潤對于產能增加有正向作用 根據現有數據來看，產能凈增加較為集中的一些時間區間對應的利潤水平高于平均，但是相關性不算非常明確。 2017年至今的新增產能中，約41%的新增產能并未與新建常減壓裝置同時發生，這部分產能新增大多發生在階段性的利潤頂點附近，也就是說對于現有的未產瀝青的常減壓裝置而言，利潤對于產能增加是有一定的正向作用的。若后市再次給出高利潤，需要關注這類產能的新增。 數據來源：wind，百川，卓創，紫金天風期貨 瀝青月產量已恢復到正常水平，但結構失衡 9-10月產量均在285萬噸左右，相較于往年同期而言已是正常水平。 但從企業類型視角來看，今年地煉產量份額明顯增加，擠占了主營煉廠的份額。10月地煉產量占比已達62%，而中石化產量僅占21%。從產量絕對值來看，地煉產量已達到了2015年以來的最高值，主營煉廠產量重心下移。 數據來源：百川，紫金天風期貨 瀝青月產量已恢復到正常水平，但結構失衡 從地區視角來看，山東產量增長最為明顯，已經超過2020年的高點。華南產量自降至歷史低位后，尚未回到正常水平。 數據來源：百川，紫金天風期貨 利潤水平的差異引起了各地瀝青開工率的差異 利潤大致能解釋一半以上的開工率波動。2022年相較于2021年而言，華北、山東的利潤更好，開工率重心穩中有升；東北、華東、華南的利潤更差，開工率重心下移。 數據來源：卓創，百川，wind，天風期貨研究所 地煉和主營煉廠利潤分化 目前地煉利潤尚可但邊際在走弱，主營煉廠的利潤仍然低于2020-2021年的水平，現有的產量格局扭轉尚待時日。 數據來源：卓創，wind，紫金天風期貨 年內的節奏角度來看，利潤和瀝青開工率的走勢不完全一致 季節性角度而言，二季度華北、山東地煉利潤呈下行走勢，但是開工率卻看不到明顯的下滑。相較而言，華東、華南利潤和開工率的變動步調更加接近。 通過開工率季節性給出明年的產量預期，考慮到今年的疫情影響導致的產量低基數效應，預計明年全年產量增速為18%。 數據來源：卓創，wind，紫金天風期貨 瀝青消費仍然以道路市場為主 道路市場仍然是瀝青消費的主要去向。防水市場占比未能延續之前的上升趨勢。 數據來源：百川,紫金天風期貨 基建預期提供方向性的判斷 對于基建投資增速的預期通過基建—公路建設—瀝青消費的路徑影響我們對于瀝青消費的預期，雖然從大領域到細分領域的傳導并不是線性的，但仍可以提供方向性的判斷。 數據來源：百川，wind，紫金天風期貨 明年的基建投資增速相較于今年很可能是下滑的 截至2022年10月基建投資累計同比增速為11.4%，而歷年10月累計同比增速和12月的差值平均在0.9%，估算全年基建投資增速為10.5%。而機構對于2023年基建投資增速的預估值為5.3%-10.5%，也就是說明年的基建投資增速相較于今年很可能是下滑的。參考機構的預估，我們認為明年基建投資增速為8%。考慮到今年上半年瀝青消費的低基數效應，認為瀝青道路消費剛需的部分（除此之外還有投機需求）增速將達7.6%。 數據來源：公開資料，wind，紫金天風期貨 瀝青的防水方向消費主要是去生產瀝青防水卷材 瀝青的防水方向消費主要是去生產瀝青防水卷材。 數據來源：百川，公開資料，wind，紫金天風期貨 房地產行業對于瀝青防水消費的影響更大 2007年至今基建和房地產投資增速明顯劈叉的時期有三個，2007-2009年、2018年、2022年。除2018年外，另兩個時期的卷材產量增速均和房地產投資增速的走勢更為一致，也就是說房地產行業對于瀝青防水消費的影響更大。 數據來源：百川，公開資料，wind，紫金天風期貨 明年房地產投資增速可能上升，瀝青防水消費增速也將上升 數據來源：公開資料，wind，紫金天風期貨 明年船燃、焦化市場消費將持穩 這里的船燃、焦化消費指的是瀝青流向船燃、焦化市場的部分，和真正的船燃、焦化市場僅有小部分重合。由于缺乏更詳細和明確的數據，我們給一個比較中庸的預期——認為2023年兩市場消費將持穩。 數據來源：百川，卓創，wind，紫金天風期貨 極低社會庫存的情況下，貿易商的囤貨意愿相對更強 根據目前有限的數據，在社會庫絕對值歷史低位的情況下，認為貿易商的囤貨意愿要強于去年，同時年末可能也會留有一定的庫存。預計明年社會庫凈累庫107萬噸。 數據來源：百川，紫金天風期貨 今年進口量較往年偏低 今年進口量較往年偏低，1-10月進口量累計同比降低14%。 韓國瀝青進口降量明顯，新加坡瀝青進口大體持穩。 數據來源：wind，紫金天風期貨 進口利潤可以解釋一部分進口行為的波動 進口利潤可以解釋一部分進口行為的波動，同時進口利潤的環比變化比其絕對值的位置更為重要。 雖然中國進口韓國瀝青量重心下移，但是韓國瀝青產量中，出口到中國的比例重心反而是上移的，這就說明進口量少主要是由于韓國產量變少而引起的。 數據來源：百川，wind，路透，紫金天風期貨 韓國瀝青的生產積極性由瀝青-燃料油價差驅動 韓國瀝青的生產積極性由瀝青-燃料油價差驅動。2020年以來瀝青和燃料油的價差震蕩走低，壓制了韓國瀝青的生產季節性。 2020年以來，韓國瀝青產量中出口到中國的比例和華東進口利潤的相關性明顯上升。 明年的瀝青和燃料油價差暫時看不到很明確的驅動和變化，進口量我們按持穩來預估，待觀察到價差以及進口利潤有變化跡象時再調整進口量的預期。 數據來源：百川，wind，路透，紫金天風期貨 明年的出口量預計還是處在往年的震蕩區間內 我國的瀝青出口不是完全市場化的行為，另外量級偏小，暫時沒發現有代表性的規律，認為明年的出口量還是會處在往年的震蕩區間內。 數據來源：wind，紫金天風期貨 供需平衡表 平衡表未計入可能投放的產能影響。 數據來源：百川，海關數據，紫金天風期貨 瀝青期貨裂解價差走勢示意圖 數據來源：路透，紫金天風期貨 作者：王佳瑤 免責聲明 本報告的著作權屬于紫金天風期貨股份有限公司。未經紫金天風期貨股份有限公司書面授權，任何人不得更改或以任何方式發送、翻版、復制或傳播此報告的全部或部分材料、內容。如引用、刊發，須注明出處為紫金天風期貨股份有限公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。 本報告基于紫金天風期貨股份有限公司及其研究人員認為可信的公開資料或實地調研資料，僅反映本報告作者的不同設想、見解及分析方法，但紫金天風期貨股份有限公司對這些信息的準確性和完整性均不作任何保證，且紫金天風期貨股份有限公司不保證所這些信息不會發生任何變更。本報告中的信息以及所表達意見，僅作參考之用，不構成任何投資、法律、會計或稅務的最終操作建議，紫金天風期貨股份有限公司不就報告中的內容對最終操作建議做出任何擔保，投資者根據本報告作出的任何投資決策與紫金天風期貨股份有限公司及本報告作者無關。 華爾街見聞： 2022年是全球市場發生巨變的一年。在高通脹、歐美央行數十年來最鷹派加息、俄烏沖突和隨之產生的能源危機、全球經濟衰退可能性驟增等不確定和可怕的背景下，一年前的股市寵兒頃刻轉為輸家，曾經的“冷宮囚”又轉眼變成了最佳吸金者。 地緣政治沖突和后疫情時代的需求飆升令油氣價格大漲，推動能源成為今年唯一上漲的股市板塊。 在還有兩個交易日就結束的今年里，美股能源板塊回報率已超過60%，明顯優于標普500指數中的所有其他板塊，后者沒有一個行業總回報率上漲5%，也與標普大盤累跌21%形成鮮明對比。同樣對比懸殊的是泛歐Stoxx 600指數今年跌12%，石油和礦業等“舊經濟”版塊漲30%表現最佳。 石油和天然氣類股在2022年美股最佳榜單占據主導地位，標普500指數25只表現最好的個股中，多達15只為化石燃料運營商。 其中，巴菲特青睞的西方石油累漲超110%位居榜首，Constellation Energy和Hess Corp股價接近翻倍，排名前十的還有埃克森美孚、油服供應商斯倫貝謝和哈里伯頓、油氣勘探開發商APA，年內均漲70%。馬拉松石油漲超60%，雪佛龍漲超50%。 資產管理公司正重新涌入能源股，令該板塊在標普500指數中份額翻倍至約5%，與過去幾年因氣候問題被華爾街規避的走勢大相徑庭。 在油氣零領域，從EQT等獨立生產商到美孚等綜合型超級巨頭，股價幾乎普遍上漲，美孚石油市值最近還超越了電動汽車寵兒特斯拉。煤炭和太陽能公司也暴漲，First Solar今年漲約70%。 同時，美股Energy Select Sector ETF（XLE） 今年上漲56%，美國12個月天然氣基金（UNL）漲46%，由Fidelity、Vanguard和貝萊德旗下iShares等頂級投資公司運營的多只石油/能源基金，今年也均上漲了50%至80%。 華爾街見聞VIP文章《巴菲特又贏了，能源股脫離油價獨自“起飛”？》曾提到，今年下半年，在全球原油需求轉弱的預期影響下，國際油價不斷下跌，但一直同油價亦步亦趨的能源板塊卻逆勢上漲近27%，能源企業迎來了史上最賺錢的一年，闊綽的股息分紅和股票回購也提振股價。 分析師普遍認為，盡管全球衰退當前，歐股中殼牌和BP石油明年的回報率仍高達20%，對明年油價上漲的預期將增加資金從科技/成長股轉向價值股的動力，油氣與其他大宗商品制造商歷來在經濟低迷時期提供避風港。德勤認為，運營商更節制的資本支出和過去一年半油價回升帶來的大量自由現金流，或令美國油氣公司在2024年之前償清過去十年累計的逾3000億美元債務： “疫情之后能源需求快速反彈，但新能源卻在關鍵時刻掉鏈子，全球轉而擁抱更穩定、可靠且便宜的傳統能源，使得傳統能源獲得了穿越周期的動力。” 在動蕩不安且前景晦暗的歐美股市中，公用事業、醫療保健和必需消費品等防御型板塊，儼然成為今年投資者的避風港，這些個股的盈利能力和一致性經過歷史考驗，“消費剛需”的屬性令其在某種程度上不受經濟放緩的影響，還能通過健康股息提供穩定回報。 因此，電力配送及天然氣輸氣公司Consolidated Edison、罐頭食品龍頭Campbell Soup和默克制藥等今年股價均兩位數躍升，愛迪生聯合電氣和默克屢創歷史新高。 截至周三，標普公用事業板塊年內累跌1.2%、必需消費品跌3.1%、醫療保健跌4.2%，同期標普500指數則跌近21%。價值股居多的道指年內跌超9%，是美國表現最好的主要股指，且堅持站在200日均線上方，與重回七周低位的標普大盤和刷新2020年7月來最低的納指對比鮮明。 數據顯示，標普公用事業和醫療保健板塊今年跑贏標普大盤的幅度為2000年以來最大，必需消費品板塊跑贏指數大盤的幅度為2008年以來最高。據FactSet統計，標普公用事業和必需消費品板塊的公司股息收益率分別為3%和2.6%，在該基準指數中派息率名列前茅。 投資者的青睞還體現在：上述防御型板塊估值相對其他行業已經偏高。標普必需消費品、公用事業和醫療保健股的未來12個月市盈率在年末分別為21、19和18倍，同期標普500指數市盈率為17倍。有分析稱，盈利能力更可預測的公司將在歐美央行持續加息環境中大放異彩。 此外，2月下旬俄烏沖突爆發出乎市場預料，西方政府援助和軍事支出增加令歐美國防股大幅飆升。美股洛克希德馬丁和諾斯羅普格魯曼等大型軍火商累漲近40%，德國國防承包商Rheinmetall AG漲超120%，是今年表現最好的歐洲股票，Thales SA、Dassault Aviation SA和SAAB AB等其他歐洲國防個股年內漲幅高達60%至80%，不少分析師認為雙位數漲勢將延續至未來一年。 其他價值股中，歐洲大型制藥公司表現出色，擁有廣泛抗癌藥物組合的阿斯利康累漲超30%，旗下肥胖藥物Wegovy供不應求的丹麥藥企Novo Nordisk漲25%。 加息帶來的利息收入回報還利好銀行股，四季度歐洲銀行股累漲19%，幾乎抹去2022年全部跌幅。美國銀行11月的調查顯示，有一半的歐洲基金經理把銀行股視為“利率走高時的投資天堂”。但深陷巨額虧損、業務重組、客戶大量流失的瑞信是個意外，今年暴跌66%且屢創歷史新低。 低息、低通脹與疫情期間“居家經濟”的紅利不再，美股大型科技公司經歷了堪稱噩夢般的一年，2022年總共損失了近4萬億美元市值，標普通信服務和非必需消費品板塊年內累跌約40%。 明星科技股中，亞馬遜和奈飛年內股價腰斬，Meta和特斯拉跌66%，谷歌跌40%，蘋果和微軟跌約30%。特斯拉年初曾是標普500指數中市值第五大的公司，Meta曾排名第六，突顯變化之巨。特斯拉、Meta和亞馬遜今年市值均跌穿1萬億美元，蘋果周三盤中市值一度失守2萬億美元。 需求大起大落，全球半導體突然從疫情時的供應短缺轉為過剩，曾經風頭無兩的芯片股暴跌。費城半導體指數一再刷新七周最低，年內跌36%，兩年前美股表現最佳的AMD和英偉達跌超50%。 統攬今年科技股頹勢莫過于“牛市女皇木頭姐”Cathie Wood旗下基金的“打臉”表現。專注于押注成長股的旗艦創新ETF ARKK跌近70%，大量持倉的特斯拉、數字貨幣交易所Coinbase、云視頻會議供應商Zoom、流媒體Roku和遠程醫療平臺Teladoc Health均深度跳水。 更高的利率和通脹、更慢的經濟增長和疫情期間膨脹的估值，是成長股災難的根源。華爾街見聞VIP文章《科技跑輸周期，美股又開啟5年新輪回？》提到，2022年道指罕見跑贏納指，科技股帶領的牛市不再，這是因為： “2022年與2011年一樣，都受到滯漲的困擾，推動投資者進入道指避險。與2011年不同的是，FAANG盈利的高成長性消失殆盡，美聯儲也從2011年的偏鴿轉向史詩級的加息，重創估值過高的納指。” 華爾街見聞在總結三季度美股科技股財報時，援引高盛大宗商品主管Jeff Currie的言論稱，美國科技公司三季報戰況慘烈，堪稱一場來自“舊經濟的復仇”，科技股最糟糕的局面尚未到來： “過去十年間，美股受益于全球貨幣寬松，經歷了一輪超長牛市，以FAANMG代表的科技類公司表現尤為亮眼，成為了推動納指乃至整個美股不斷走高的“發動機”。 但隨著美聯儲開啟激進加息周期，潮水快速退去，次日風光無限的科技股業績引擎陸續熄火。這可能僅僅是個開始，隨著美聯儲繼續瘦身資產負債表，科技股的估值預計還有回調空間。” 有分析稱，今年加密貨幣領域最能體現“當潮水褪去時，才知道誰在裸泳”。數字貨幣不僅受到高利率和經濟低迷時期投資者集體避險的影響，行業大型玩家破產和欺詐丑聞也屢屢失控。 加密貨幣交易所Coinbase和“幣圈礦商”Marathon Digital 等上市公司暴跌超85%，來自Osprey、Grayscale、VanEck、Global X、Bitwise、First Trust、Invesco 和許多其他機構投資公司的加密貨幣相關基金，今年也都暴跌超70%。 押注大麻股票的基金今年也暴雷，行業激烈競爭令大罵公司很難產生利潤。美股AdvisorShares、Global X和Amplify的大麻ETF年內均暴跌超過60%。 同時，歐美樓市在高利率環境下突顯頹勢，對利率敏感的房地產類股承壓，歐股房地產行業將創2008年以來最大年度跌幅。分析指出，隨著房地產價值的暴跌和按揭貸款成本進一步上升，對于過去多年因低息信貸而膨脹的歐美樓市而言，最糟糕的情況可能尚未到來。 能源價格飆升和高通脹蔓延更多經濟領域，由此帶來的生活成本危機正沖擊零售業。泛歐Stoxx 600指數的零售股是年內表現第二差的子版塊且累跌30%，高通脹侵蝕的消費者支出，以及價格飛漲增加的公司投入成本，這些逆境都不太可能很快消退，歐美服裝零售商備受沖擊。 Federated Hermes Limited的歐洲股票主管James Rutherford表示，隨著零利率環境的結束，過去鼎盛的投機性投資幾乎被清楚，人們終于開始認真審視企業的核心基本面及其未來前景。他認為，未來一年的選股將至關重要，并預測市場將在公司基本面和盈利能力等層面變得更加挑剔 本文來自華爾街見聞，歡迎下載APP查看更多 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-024464  Size: 13 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023688  Size: 13 KB 網頁鏈接 哈里伯頓(HAL)： 哈里伯頓(HAL) 4 Statement of changes in beneficial ownership of securities Accession Number: 0001062993-22-023690  Size: 13 KB 網頁鏈接 金融界網站： 　　投資者青睞盈利可預測和股息派發大方的防御型股票，公用事業、醫療保健和必需消費品板塊今年跑贏標普大盤的幅度為十多年最大，化石燃料類股表現出色，西方石油令巴菲特都“寶刀不老”。科技、加密貨幣、大麻基金、房地產等疫情紅利股突然“不香”了。 　　2022年是全球市場發生巨變的一年。在高通脹、歐美央行數十年來最鷹派加息、俄烏沖突和隨之產生的能源危機、全球經濟衰退可能性驟增等不確定和可怕的背景下，一年前的股市寵兒頃刻轉為輸家，曾經的“冷宮囚”又轉眼變成了最佳吸金者。 　　2022年歐美股市最大贏家：能源股 　　地緣政治沖突和后疫情時代的需求飆升令油氣價格大漲，推動能源成為今年唯一上漲的股市板塊。 　　在還有兩個交易日就結束的今年里，美股能源板塊回報率已超過60％，明顯優于標普500指數中的所有其他板塊，后者沒有一個行業總回報率上漲5％，也與標普大盤累跌21％形成鮮明對比。同樣對比懸殊的是泛歐Stoxx 600指數今年跌12％，石油和礦業等“舊經濟”版塊漲30％表現最佳。 　　石油和天然氣類股在2022年美股最佳榜單占據主導地位，標普500指數25只表現最好的個股中，多達15只為化石燃料運營商。 　　其中，巴菲特青睞的西方石油累漲超110％位居榜首，Constellation Energy和Hess Corp股價接近翻倍，排名前十的還有埃克森美孚、油服供應商斯倫貝謝和哈里伯頓、油氣勘探開發商APA，年內均漲70％。馬拉松石油漲超60％，雪佛龍漲超50％。 　　資產管理公司正重新涌入能源股，令該板塊在標普500指數中份額翻倍至約5％，與過去幾年因氣候問題被華爾街規避的走勢大相徑庭。 　　在油氣零領域，從EQT等獨立生產商到美孚等綜合型超級巨頭，股價幾乎普遍上漲，美孚石油市值最近還超越了電動汽車寵兒特斯拉。煤炭和太陽能公司也暴漲，First Solar今年漲約70％。 　　同時，美股Energy Select Sector ETF（XLE） 今年上漲56％，美國12個月天然氣基金（UNL）漲46％，由Fidelity、Vanguard和貝萊德旗下iShares等頂級投資公司運營的多只石油/能源基金，今年也均上漲了50％至80％。 　　華爾街見聞VIP文章《巴菲特又贏了，能源股脫離油價獨自“起飛”？》曾提到，今年下半年，在全球原油需求轉弱的預期影響下，國際油價不斷下跌，但一直同油價亦步亦趨的能源板塊卻逆勢上漲近27％，能源企業迎來了史上最賺錢的一年，闊綽的股息分紅和股票回購也提振股價。 　　分析師普遍認為，盡管全球衰退當前，歐股中殼牌和BP石油明年的回報率仍高達20％，對明年油價上漲的預期將增加資金從科技/成長股轉向價值股的動力，油氣與其他大宗商品制造商歷來在經濟低迷時期提供避風港。德勤認為，運營商更節制的資本支出和過去一年半油價回升帶來的大量自由現金流，或令美國油氣公司在2024年之前償清過去十年累計的逾3000億美元債務： 　　“疫情之后能源需求快速反彈，但新能源卻在關鍵時刻掉鏈子，全球轉而擁抱更穩定、可靠且便宜的傳統能源，使得傳統能源獲得了穿越周期的動力。” 　　2022年歐美股市其他贏家：防御型價值股和國防股 　　在動蕩不安且前景晦暗的歐美股市中，公用事業、醫療保健和必需消費品等防御型板塊，儼然成為今年投資者的避風港，這些個股的盈利能力和一致性經過歷史考驗，“消費剛需”的屬性令其在某種程度上不受經濟放緩的影響，還能通過健康股息提供穩定回報。 　　因此，電力配送及天然氣輸氣公司Consolidated Edison、罐頭食品龍頭Campbell Soup和默克制藥等今年股價均兩位數躍升，愛迪生聯合電氣和默克屢創歷史新高。 　　截至周三，標普公用事業板塊年內累跌1.2％、必需消費品跌3.1％、醫療保健跌4.2％，同期標普500指數則跌近21％。價值股居多的道指年內跌超9％，是美國表現最好的主要股指，且堅持站在200日均線上方，與重回七周低位的標普大盤和刷新2020年7月來最低的納指對比鮮明。 　　淡藍色的道指表現相對最好，粉色為標普大盤，紫色為納指，深藍色為費城半導體指數 　　數據顯示，標普公用事業和醫療保健板塊今年跑贏標普大盤的幅度為2000年以來最大，必需消費品板塊跑贏指數大盤的幅度為2008年以來最高。據FactSet統計，標普公用事業和必需消費品板塊的公司股息收益率分別為3％和2.6％，在該基準指數中派息率名列前茅。 　　投資者的青睞還體現在：上述防御型板塊估值相對其他行業已經偏高。標普必需消費品、公用事業和醫療保健股的未來12個月市盈率在年末分別為21、19和18倍，同期標普500指數市盈率為17倍。有分析稱，盈利能力更可預測的公司將在歐美央行持續加息環境中大放異彩。 　　此外，2月下旬俄烏沖突爆發出乎市場預料，西方政府援助和軍事支出增加令歐美國防股大幅飆升。美股洛克希德馬丁和諾斯羅普格魯曼等大型軍火商累漲近40％，德國國防承包商Rheinmetall AG漲超120％，是今年表現最好的歐洲股票，Thales SA、Dassault Aviation SA和SAAB AB等其他歐洲國防個股年內漲幅高達60％至80％，不少分析師認為雙位數漲勢將延續至未來一年。 　　其他價值股中，歐洲大型制藥公司表現出色，擁有廣泛抗癌藥物組合的阿斯利康累漲超30％，旗下肥胖藥物Wegovy供不應求的丹麥藥企Novo Nordisk漲25％。 　　加息帶來的利息收入回報還利好銀行股，四季度歐洲銀行股累漲19％，幾乎抹去2022年全部跌幅。美國銀行11月的調查顯示，有一半的歐洲基金經理把銀行股視為“利率走高時的投資天堂”。但深陷巨額虧損、業務重組、客戶大量流失的瑞信是個意外，今年暴跌66％且屢創歷史新低。 　　2022年歐美股市最大輸家：科技股 　　低息、低通脹與疫情期間“居家經濟”的紅利不再，美股大型科技公司經歷了堪稱噩夢般的一年，2022年總共損失了近4萬億美元市值，標普通信服務和非必需消費品板塊年內累跌約40％。 　　明星科技股中，亞馬遜和奈飛年內股價腰斬，Meta和特斯拉跌66％，谷歌跌40％，蘋果和微軟跌約30％。特斯拉年初曾是標普500指數中市值第五大的公司，Meta曾排名第六，突顯變化之巨。特斯拉、Meta和亞馬遜今年市值均跌穿1萬億美元，蘋果周三盤中市值一度失守2萬億美元。 　　需求大起大落，全球半導體突然從疫情時的供應短缺轉為過剩，曾經風頭無兩的芯片股暴跌。費城半導體指數一再刷新七周最低，年內跌36％，兩年前美股表現最佳的AMD和英偉達跌超50％。 　　統攬今年科技股頹勢莫過于“牛市女皇木頭姐”Cathie Wood旗下基金的“打臉”表現。專注于押注成長股的旗艦創新ETF ARKK跌近70％，大量持倉的特斯拉、數字貨幣交易所Coinbase、云視頻會議供應商Zoom、流媒體Roku和遠程醫療平臺Teladoc Health均深度跳水。 　　更高的利率和通脹、更慢的經濟增長和疫情期間膨脹的估值，是成長股災難的根源。華爾街見聞VIP文章《科技跑輸周期，美股又開啟5年新輪回？》提到，2022年道指罕見跑贏納指，科技股帶領的牛市不再，這是因為： 　　“2022年與2011年一樣，都受到滯漲的困擾，推動投資者進入道指避險。與2011年不同的是，FAANG盈利的高成長性消失殆盡，美聯儲也從2011年的偏鴿轉向史詩級的加息，重創估值過高的納指。” 　　華爾街見聞在總結三季度美股科技股財報時，援引高盛大宗商品主管Jeff Currie的言論稱，美國科技公司三季報戰況慘烈，堪稱一場來自“舊經濟的復仇”，科技股最糟糕的局面尚未到來： 　　“過去十年間，美股受益于全球貨幣寬松，經歷了一輪超長牛市，以FAANMG代表的科技類公司表現尤為亮眼，成為了推動納指乃至整個美股不斷走高的“發動機”。 　　但隨著美聯儲開啟激進加息周期，潮水快速退去，次日風光無限的科技股業績引擎陸續熄火。這可能僅僅是個開始，隨著美聯儲繼續瘦身資產負債表，科技股的估值預計還有回調空間。” 　　2022年歐美股市其他輸家：加密貨幣、大麻基金、房地產 　　有分析稱，今年加密貨幣領域最能體現“當潮水褪去時，才知道誰在裸泳”。數字貨幣不僅受到高利率和經濟低迷時期投資者集體避險的影響，行業大型玩家破產和欺詐丑聞也屢屢失控。 　　加密貨幣交易所Coinbase和“幣圈礦商”Marathon Digital 等上市公司暴跌超85％，來自Osprey、Grayscale、VanEck、Global X、Bitwise、First Trust、Invesco 和許多其他機構投資公司的加密貨幣相關基金，今年也都暴跌超70％。 　　押注大麻股票的基金今年也暴雷，行業激烈競爭令大罵公司很難產生利潤。美股AdvisorShares、Global X和Amplify的大麻ETF年內均暴跌超過60％。 　　同時，歐美樓市在高利率環境下突顯頹勢，對利率敏感的房地產類股承壓，歐股房地產行業將創2008年以來最大年度跌幅。分析指出，隨著房地產價值的暴跌和按揭貸款成本進一步上升，對于過去多年因低息信貸而膨脹的歐美樓市而言，最糟糕的情況可能尚未到來。 　　能源價格飆升和高通脹蔓延更多經濟領域，由此帶來的生活成本危機正沖擊零售業。泛歐Stoxx 600指數的零售股是年內表現第二差的子版塊且累跌30％，高通脹侵蝕的消費者支出，以及價格飛漲增加的公司投入成本，這些逆境都不太可能很快消退，歐美服裝零售商備受沖擊。 　　Federated Hermes Limited的歐洲股票主管James Rutherford表示，隨著零利率環境的結束，過去鼎盛的投機性投資幾乎被清楚，人們終于開始認真審視企業的核心基本面及其未來前景。他認為，未來一年的選股將至關重要，并預測市場將在公司基本面和盈利能力等層面變得更加挑剔。